市場(chǎng)擇時(shí)理論質(zhì)疑了?傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論的解釋能力。

正文

1996年stein在其論文《非理性世界的理性資本安排》中首次提出市場(chǎng)擇時(shí)假說（market timing hypothesis），即在股票市場(chǎng)非理性導(dǎo)致公司股價(jià)被過分高估時(shí)，理性的管理者可能發(fā)行更多的股票以利用投資者的過度熱情；反之，當(dāng)股票價(jià)格被過分低估時(shí)，管理者可能回購(gòu)股票。

2002年Baker和Wurgler在其開創(chuàng)性論文《市場(chǎng)擇時(shí)與資本結(jié)構(gòu)》中首次明確提出市場(chǎng)擇時(shí)理論：市場(chǎng)價(jià)值高時(shí)（由市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值比衡量）融資的公司杠桿低，而市場(chǎng)價(jià)值低時(shí)融資的公司杠桿高；過去市場(chǎng)的價(jià)值對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響是非常顯著的，無論是以賬面價(jià)值還是以市場(chǎng)價(jià)值來衡量杠桿還是否包括其它的控制變量，這一關(guān)系都是明顯和持久的。市場(chǎng)擇時(shí)理論的核心在于：市場(chǎng)擇時(shí)通過凈股票融資長(zhǎng)期影響資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是歷史股票市場(chǎng)擇時(shí)的累積結(jié)果。?

市場(chǎng)擇時(shí)理論質(zhì)疑了?傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論的解釋能力，使學(xué)者們對(duì)資本結(jié)構(gòu)的決定又有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)。