但面對(duì)國(guó)際金融動(dòng)蕩、儲(chǔ)備貨幣幣值波動(dòng)等諸多約束條件，中國(guó)可能需要十年乃至更長(zhǎng)時(shí)間才能初步建成海外資產(chǎn)保護(hù)網(wǎng)絡(luò)。在此過(guò)程中，理性評(píng)估投資目的國(guó)的政經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)肯定是必修課。 國(guó)家外匯管理局日前公布的2010年末中國(guó)國(guó)際投資頭寸表，對(duì)一向關(guān)注中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)安全的國(guó)人來(lái)說(shuō)，顯然是喜憂參半。 中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)的一個(gè)顯著特點(diǎn)，是最近幾年來(lái)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2008年末，中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)為29203億美元，到2009年末增加到34601億美元，一年后的2010年末，這一數(shù)字已變?yōu)?1260億美元，最近三年年均遞增6000億美元。說(shuō)中國(guó)是對(duì)外資產(chǎn)大國(guó)，一點(diǎn)也不為過(guò)。
不過(guò)，從呈現(xiàn)在國(guó)人面前的這份頭寸表中，尚未看到對(duì)外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置的趨勢(shì)。例如，在現(xiàn)今總額超過(guò)40000億美元的對(duì)外金融資產(chǎn)中，僅僅儲(chǔ)備資產(chǎn)一項(xiàng)就占據(jù)了70%以上的比例，而被廣泛視為較為安全的對(duì)外直接投資所占比例只有7%。這種類似于“大頭娃娃”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，估計(jì)即便在管理部門(mén)看來(lái)，恐怕也非優(yōu)化安排。 受到中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)信息披露程度的限制，筆者無(wú)從知曉每一個(gè)項(xiàng)目下更為具體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。但以筆者的跟蹤觀察，對(duì)外金融資產(chǎn)中以美元計(jì)價(jià)的估計(jì)不會(huì)低于60%，而中國(guó)持有的對(duì)美國(guó)的各項(xiàng)金融資產(chǎn)總額亦不會(huì)低于20000億美元。美國(guó)財(cái)政部曾在兩年前公布了相關(guān)數(shù)據(jù)，列出中國(guó)截至2008年底持有16000億美元的美國(guó)資產(chǎn)，而同期美國(guó)持有中國(guó)內(nèi)地發(fā)行的股票和債券總計(jì)僅為550億美元。筆者當(dāng)時(shí)就曾說(shuō)過(guò)，高達(dá)28倍的中美互持資產(chǎn)規(guī)模差距，凸顯出中國(guó)在全球既有經(jīng)濟(jì)與金融分工格局下所處的弱勢(shì)地位。 與美英等國(guó)主要仰賴金融霸權(quán)或者霸權(quán)紅利低成本獲得的對(duì)外金融資產(chǎn)不同，中國(guó)如今握有的這些對(duì)外金融資產(chǎn)，其真正有意義的那部分乃是中國(guó)數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的產(chǎn)業(yè)工人辛苦勞作換來(lái)的“血汗錢(qián)”。擁有最優(yōu)秀操盤(pán)手的中國(guó)國(guó)家外匯管理局比以往任何時(shí)候都面臨著更大的壓力與期望，只是在手腳被束縛的情況下，既難以在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上掃貨，也不能用巨額外儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，甚至買(mǎi)不到急需資金的其他西方國(guó)家企業(yè)。 其實(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)一體化以及世界經(jīng)濟(jì)美元化的邏輯框架下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正自覺(jué)或不自覺(jué)地被嵌入到美元經(jīng)濟(jì)圈中。因此，在某種意義上，中國(guó)千千萬(wàn)萬(wàn)產(chǎn)業(yè)工人換來(lái)的對(duì)外金融資產(chǎn)只是一種隨時(shí)可能貶值的綠票子。說(shuō)中國(guó)全民生產(chǎn)補(bǔ)貼美國(guó)消費(fèi)，其實(shí)一點(diǎn)也不為過(guò)，而中國(guó)還因此背上了全球經(jīng)濟(jì)失衡責(zé)任者的惡名。另一方面，中國(guó)持有的上萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債在中國(guó)需要兌現(xiàn)時(shí)能否如愿，卻是未知數(shù)。盡管亨利·基辛格曾說(shuō)過(guò)，美國(guó)欠中國(guó)的錢(qián)終歸是要還的。但這句話本身也暗含著可能拖欠的邏輯?？梢哉f(shuō)，只要人民幣沒(méi)能成為世界儲(chǔ)備貨幣，只要現(xiàn)有的國(guó)際貨幣與金融體系未有根本性改變，中國(guó)都是事實(shí)上的美國(guó)“打工者”。 相比于中國(guó)掙錢(qián)的辛苦，握有財(cái)富符號(hào)主導(dǎo)權(quán)的美國(guó)就瀟灑多了。世人注意到，在美聯(lián)儲(chǔ)2010年發(fā)行的2009版100美元鈔票樣票正面，在右上方美國(guó)的國(guó)號(hào)“THE UNITED STATEDS OF AMERICA”字樣下面還清楚地保留著金本位時(shí)代的遺跡——“THIS NOTE IS LEGAL TENDER FOR ALL DEBTS，PUBLIC AND PRIVATE”（本鈔票是償付公私債務(wù)的法定通貨）。 蹊蹺的是，當(dāng)金本位時(shí)代已成歷史記憶的時(shí)候，美國(guó)猶他州眾議院于3月4日以47票同意、26票反對(duì)的投票結(jié)果，通過(guò)承認(rèn)美國(guó)聯(lián)邦政府發(fā)行的黃金白銀為法定貨幣的議案。預(yù)計(jì)接下來(lái)有12個(gè)州也將會(huì)審議相似的議案。難怪?？怂剐侣劸W(wǎng)驚呼——“在退回金本位的道路上，猶他州走出了第一步”。 猶他州的行動(dòng)無(wú)疑讓美聯(lián)儲(chǔ)和伯南克十分難堪。假如后工業(yè)化時(shí)代重新迎來(lái)金本位制，無(wú)疑是對(duì)美元體系的清算。不過(guò)，誰(shuí)要低估美國(guó)的逆境調(diào)整能力，誰(shuí)就有可能自己被調(diào)整出局。
有人說(shuō)，美債危機(jī)是美元可能破產(chǎn)的信號(hào)，但在其他替代要素尚未發(fā)育成熟之前，全球既有經(jīng)濟(jì)與金融分工格局不會(huì)發(fā)生根本變化：美國(guó)掌握著貨幣發(fā)行和市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體依賴美國(guó)的市場(chǎng)和美元。在這個(gè)分工框架下，以消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美國(guó)可以通過(guò)發(fā)行美元購(gòu)買(mǎi)中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的廉價(jià)物品，盡管帶來(lái)了美國(guó)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的巨額貿(mào)易逆差，但是憑借金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)等國(guó)積累的貿(mào)易順差反過(guò)來(lái)又以購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的形式回流到美國(guó)。美國(guó)以成本極為低廉的貨幣手段來(lái)平衡經(jīng)常性的貿(mào)易逆差。 環(huán)視世界各國(guó)，持有巨額海外資產(chǎn)的國(guó)家，除了美國(guó)之外，還有英國(guó)和日本等國(guó)。截至2010年底，日本政府、企業(yè)、個(gè)人投資者持有的海外資產(chǎn)約合68800億美元，包括直接投資、證券投資、金融衍生品、外匯儲(chǔ)備以及其他投資等。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，日本已連續(xù)20年位居世界第一大債權(quán)國(guó)。而日本多年來(lái)并不擔(dān)心所持海外資產(chǎn)的安全，除了日本持有的海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理之外，還與日元作為國(guó)際貨幣不無(wú)關(guān)系。日本還可以購(gòu)買(mǎi)中國(guó)想買(mǎi)卻買(mǎi)不到的美國(guó)企業(yè)和其他資產(chǎn)。即便是在動(dòng)蕩地區(qū)的海外資產(chǎn)，一旦局勢(shì)有變，有了美國(guó)這個(gè)超級(jí)強(qiáng)國(guó)盟友的鼎力保護(hù)，日本海外資產(chǎn)安全系數(shù)明顯高于中國(guó)。 對(duì)外金融資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，既是中國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)分工日漸深化的產(chǎn)物，也是中國(guó)提升國(guó)際經(jīng)濟(jì)影響力的重要杠桿，但在海外金融資產(chǎn)安全面臨國(guó)際金融動(dòng)蕩、儲(chǔ)備貨幣幣值波動(dòng)以及投資目的地國(guó)政局不確定等諸多約束條件下，如何有效保護(hù)數(shù)以千萬(wàn)計(jì)產(chǎn)業(yè)工人創(chuàng)造的血汗財(cái)富的安全，尚需我們上下求索。
中國(guó)可能需要十年乃至更長(zhǎng)時(shí)間才能初步建成海外資產(chǎn)保護(hù)網(wǎng)絡(luò)，而在此過(guò)程中，理性評(píng)估投資目的國(guó)的政經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)肯定是必修課。至于如何保護(hù)在美資產(chǎn)的安全，除了持續(xù)要求美國(guó)拿出實(shí)際措施之外，關(guān)鍵之舉是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。
