當(dāng)前我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的形成是由一系列主客觀的原因造成的，其中既有國(guó)際的原因，也有國(guó)內(nèi)自身的原因。
(一)國(guó)內(nèi)原因
1、長(zhǎng)期以來(lái)政府的政策導(dǎo)向。
中國(guó)的國(guó)際收支不平衡，外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)，不是一朝一夕形成的。從根本上說(shuō)是過(guò)去25年來(lái)的出口導(dǎo)向政策和外資優(yōu)惠以及市場(chǎng)機(jī)制不完善等多方面原因造成的。在國(guó)際收支問(wèn)題上，中國(guó)政府長(zhǎng)期確定的方針是，國(guó)際收支基本平衡略有節(jié)余；新中國(guó)成立后的一年里，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備僅為1.57億美元，直到20世紀(jì)90年代初的四十多年時(shí)間里，外匯短缺在我國(guó)幾乎都成為一種常態(tài)。所以長(zhǎng)期以來(lái)比較看重外匯儲(chǔ)備的功能，認(rèn)為我國(guó)外儲(chǔ)備越多越好，不到萬(wàn)不得已決不輕易動(dòng)用。在外匯政策上表現(xiàn)為實(shí)行強(qiáng)制性結(jié)售匯制。同時(shí)由于我國(guó)自改革開(kāi)放長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行出口導(dǎo)向、外資導(dǎo)向和外匯政策“寬進(jìn)嚴(yán)出”取向的結(jié)果，資金流人較為容易，而流出則需層層審批，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目大量順差和FDI流人的不斷增加。具體政策如下： (1)1979-1987年，國(guó)家對(duì)外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)統(tǒng)負(fù)盈虧，以財(cái)政補(bǔ)貼支持外貿(mào)發(fā)展。改革開(kāi)放初期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)效率低下，為了配合引進(jìn)外資政策，國(guó)家制定了一系列的出口導(dǎo)向型貿(mào)易戰(zhàn)略。為鼓勵(lì)和支持企業(yè)出口，政府對(duì)外貿(mào)企業(yè)實(shí)施了出口卒 貼政策。 (2)1988-1993年，補(bǔ)貼政策與外貿(mào)承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制并舉，推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展。國(guó)務(wù)院從1988年起全面推行對(duì)外貿(mào)易承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制。當(dāng)時(shí)尚未建立外貿(mào)的自負(fù)盈虧?rùn)C(jī)制，實(shí)施承包制的同時(shí)仍然保留中央財(cái)政對(duì)外貿(mào)的補(bǔ)貼。
(3)1994至今，國(guó)家改革外匯管理體制，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律等手段推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展。尤其是人世后，國(guó)家對(duì)外貿(mào)的支持逐漸由直接與間接的財(cái)政補(bǔ)貼，轉(zhuǎn)向與國(guó)際規(guī)則接軌，逐漸以關(guān)稅、稅收、利率等手段來(lái)調(diào)節(jié)與推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展。
此外，放開(kāi)外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)，擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易主體；對(duì)外商投資實(shí)行許多包括稅收減免，免稅進(jìn)口以及其他優(yōu)惠在內(nèi)的優(yōu)惠政策，均在一定程度上支持了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。 (4)實(shí)施出口退稅政策，支持外貿(mào)發(fā)展。我國(guó)從1985年4月開(kāi)始實(shí)施出口退稅政策。不過(guò)從2007年7月份開(kāi)始，該政策逐漸減弱。繼7月1日出口退稅新政實(shí)施后，商務(wù)部及海關(guān)總署于8月23日聯(lián)手推行《加工貿(mào)易限制類商品目錄》公告44號(hào)，共計(jì)2247個(gè)海關(guān)商品編碼被列入加工貿(mào)易限制類商品，同時(shí)要求對(duì)限制類商品加工貿(mào)易實(shí)行銀行保證金臺(tái)賬“實(shí)轉(zhuǎn)”管理。 2、經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后之間的矛盾。
2007年10月19日，吳曉靈在彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所主辦的中國(guó)匯率政策研討會(huì)上發(fā)表演講稱，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的高順差是中國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡的反映，是由高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題造成的。在過(guò)去20多年里，在高儲(chǔ)蓄率和高投資率支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均年增長(zhǎng)速度超過(guò)了9%。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了深刻的變化。但是，由于歷史和體制的原因，結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐經(jīng)常處于落后狀態(tài)。特別是在近些年里，國(guó)內(nèi)居民基本生活需求得以滿足，工業(yè)發(fā)展達(dá)到新的水平之后，商品、資金和勞動(dòng)力市場(chǎng)都出現(xiàn)了過(guò)剩。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，無(wú)法滿足多種類、多層次的需要，導(dǎo)致有效總需求不足，并進(jìn)一步造成就業(yè)困難和需求增長(zhǎng)乏力等問(wèn)題。 同時(shí)我們還存在著技術(shù)創(chuàng)新能力差、產(chǎn)品附加價(jià)值少、地區(qū)差距大、城市化水平低等問(wèn)題。這些都影響到內(nèi)需的擴(kuò)大和內(nèi)部平衡的實(shí)現(xiàn)。經(jīng)過(guò)多次利率調(diào)整而我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄仍然很高。一國(guó)儲(chǔ)蓄多，而有效投資和消費(fèi)相對(duì)較少，其結(jié)果只能是過(guò)剩儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到境外，必然進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)際收支順差，從而使外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)投資率由2001年36.5% 增長(zhǎng)到2006年42.7% ，同期，消費(fèi)率則由61.4%下降至50%。據(jù)世界銀行{2006世界發(fā)展指標(biāo)》，2004年全球150個(gè)國(guó)家和地區(qū)平均消費(fèi)率為62% ，投資率為21%。其中，低收入國(guó)家平均消費(fèi)率為69% ，投資率為23% ；中等收入國(guó)家平均消費(fèi)率為58% ，投資率為26% ；高收入國(guó)家平均消費(fèi)率為63%，投資率為20%?？梢?jiàn)，我國(guó)投資率比全球平均高20多個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)率則低10多個(gè)百分點(diǎn)，而且，消費(fèi)率還呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。我國(guó)消費(fèi)、投資和凈出口等三大需求對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率分別從2001年的50% 、50.1%和一0.1%變?yōu)?006年的38.9%、40.7% 和20.4% ，可以看出，投資和凈出口已經(jīng)成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的兩大主要因素。 此外，貿(mào)易品部門(mén)的生產(chǎn)能力和增長(zhǎng)速度，以及對(duì)外開(kāi)放程度明顯快于非貿(mào)易品部門(mén)，成為出口增長(zhǎng)和貿(mào)易順差、外匯儲(chǔ)備持續(xù)擴(kuò)大的基礎(chǔ)。非貿(mào)易品部門(mén)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)正是國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求增長(zhǎng)較快的領(lǐng)域，但相對(duì)于貿(mào)易品部門(mén)而言，我國(guó)非貿(mào)易品部門(mén)生產(chǎn)效率提高較慢，開(kāi)放程度較低，不能滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求增長(zhǎng)的需要，也就成為抑制國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的主要原因之一。 3、國(guó)內(nèi)匯率制度缺乏充分彈性。
而國(guó)際收支出現(xiàn)雙順差的一個(gè)必要條件就是非彈性匯率制的存在，因?yàn)樵诟?dòng)匯率制下，政府不干預(yù)外匯市場(chǎng)，經(jīng)常收支順差(逆差)必然等于金融、資本收支逆差(順差)，外匯儲(chǔ)備原則上不發(fā)生變化。但在非彈性匯率制下，為維護(hù)某一基本不變的匯率水平，政府必須買(mǎi)人超過(guò)需求的外匯供給，否則外匯匯率要下跌，本幣匯率要上升，其結(jié)果貿(mào)易順差和資本流人就轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備。當(dāng)前中國(guó)面臨熱錢(qián)的涌人，必須加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)的監(jiān)督，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)有序調(diào)整。中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任江涌認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)面臨的熱錢(qián)涌人，“最直接的原因在于國(guó)際資本對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，根本的原因則在于中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的不平衡和匯率機(jī)制的相對(duì)不靈活。”于是，在不靈活的匯率機(jī)制下，“預(yù)期升值一本幣升值一進(jìn)一步預(yù)期升值一本幣繼續(xù)升值”會(huì)形成一個(gè)惡性本幣升值周期。因此，要改變或者說(shuō)有序化熱錢(qián)的流動(dòng)，最關(guān)鍵的措施就是增加匯率機(jī)制的靈活性，加快匯率改革步伐，實(shí)施合理的外匯管理制度。 (二)國(guó)際原因
1、經(jīng)濟(jì)全球化以及全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
經(jīng)濟(jì)全球化以及全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整是中國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差、外匯儲(chǔ)備不斷增加的重要原因。20世紀(jì)90年代，工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)，紛紛將紡織制衣、塑料玩具以及電子裝配等勞動(dòng)密集型制造業(yè)轉(zhuǎn)移到我國(guó)等發(fā)展中國(guó)家。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正好已形成了基本的開(kāi)放態(tài)勢(shì)，因而自然而然地融人了這場(chǎng)世界性的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。近年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)不景氣、全球高科技泡沫破滅，進(jìn)一步加快了全球范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。與此同時(shí)，中國(guó)對(duì)外開(kāi)放不斷擴(kuò)大，加之國(guó)內(nèi)人力資源豐富，基礎(chǔ)設(shè)施和法律環(huán)境日趨完善，中國(guó)逐漸成為國(guó)際制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要目的地之一。外商投資企業(yè)躍升為中國(guó)外貿(mào)發(fā)展的主力軍，從1981年到1999年的18年中，我國(guó)出口的年均增長(zhǎng)速度為12.9% ，但是一般貿(mào)易出口的年均增長(zhǎng)率僅為7.7% ，均低于GDP年均增長(zhǎng)率，而加工貿(mào)易出口的年均增長(zhǎng)率高達(dá)29.5% ，加工貿(mào)易在出口總額中的比重從4.8% 分別上升到56.9% ，加工貿(mào)易已經(jīng)成為我國(guó)第一大貿(mào)易方式。2005年中國(guó)的總出口是7620億美元，加工貿(mào)易占了55%左右。2006年中國(guó)貿(mào)易順差總額是1775億美元，其中加工貿(mào)易順差將近1900億美元。 大量貿(mào)易順差使外匯儲(chǔ)備逐年增加，以至目前處于高額狀態(tài)。李揚(yáng)先生說(shuō)：從總體上看，中國(guó)貿(mào)易順差很大，但是，從結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)只是對(duì)兩個(gè)國(guó)家和地區(qū)(美國(guó)和歐盟)順差，而對(duì)其他國(guó)家都是逆差。中美貿(mào)易順差不是匯率問(wèn)題，而是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。因?yàn)橹袊?guó)是后發(fā)國(guó)家，而且正在進(jìn)行劇烈的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，所以很快成為全球制造中心。 2、人民幣升值預(yù)期因素。
近些年來(lái)，美元持續(xù)大幅貶值，給釘住美元或貨幣籃子中美元比重過(guò)高的很多亞洲貨幣以巨大的升值壓力，尤其是人民幣，施壓其升值會(huì)對(duì)亞洲貨幣升值產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。近些年來(lái)人民幣升值的幅度還在不斷擴(kuò)大，從表面上看1994年到2003年，人民幣對(duì)美元的名義匯率升值了5%左右，如果考慮到不同國(guó)家之間的物價(jià)走勢(shì)，人民幣對(duì)美元實(shí)際有效匯率升值了20%左右。尤其是自2005年7月21日，中國(guó)人民銀行正式宣布開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)為調(diào)節(jié)機(jī)制的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣正不斷釋放著它的彈性。兩年中人民幣兌美元累計(jì)升值已超過(guò)了10%. 有鑒于此，巨額國(guó)際熱錢(qián)通過(guò)各種渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，掀起了一輪又一輪的人民幣投機(jī)狂潮。人民幣升值預(yù)期與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系表現(xiàn)為：一方面，外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致了人民幣升值的預(yù)期；另一方面，人民幣升值預(yù)期的形成又助長(zhǎng)了外匯儲(chǔ)備的增加。因?yàn)榫惩馔顿Y者對(duì)人民幣升值有很強(qiáng)的預(yù)期，所以很多的熱錢(qián)流入了資本市場(chǎng)，造成了現(xiàn)在的股市泡沫。同時(shí)由于境外投資者對(duì)人民幣升值的預(yù)期，投資都是向內(nèi)流動(dòng)，而境內(nèi)的投資者本該對(duì)自己的資產(chǎn)組合進(jìn)行多元化投資，可以把資本流向日本、美國(guó)、歐洲等地，但是人民幣升值導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)股市的回報(bào)預(yù)期的提高，加上投資境外的限制，國(guó)內(nèi)股市成了主要的投資目標(biāo)，這也就加劇了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫的形成。l8 多年來(lái)，我國(guó)結(jié)售匯順差遠(yuǎn)大于貿(mào)易順差，轉(zhuǎn)移收入明顯增多。 現(xiàn)今的國(guó)際金融體系是在布雷頓森林體系崩潰后逐漸形成的，其不合理性主要表現(xiàn)在脆弱的國(guó)際貨幣制度、狹隘的國(guó)際金融霸權(quán)和國(guó)際金融資本無(wú)序流動(dòng)等三個(gè)方面。脆弱的國(guó)際貨幣制度和狹隘的金融霸權(quán)是國(guó)際金融體系無(wú)序性的主要表現(xiàn)，也是當(dāng)代國(guó)際金融體系持續(xù)動(dòng)蕩的根源。 在當(dāng)今國(guó)際貨幣體系下，由于沒(méi)有真正的最后貸款人，一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，事實(shí)上無(wú)人可以救助，特別是像中國(guó)這樣的發(fā)展中大國(guó)更是如此。因此，發(fā)展中國(guó)家為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，不得不積累大量的外匯儲(chǔ)備。到2007年7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已超過(guò)1.4萬(wàn)億美元。如果說(shuō)這種格局可能會(huì)造成某種資源不合理配置問(wèn)題的話，那么其根源正是現(xiàn)行的國(guó)際金融體系，是目前不合理的世界經(jīng)濟(jì)格局。 
